日前召开的国务院常务会议部署进一步采取市场化债转股等措施降低企业杠杆率，促进风险防控提高发展质量。业内专家分析认为，此次部署的主要特点是将市场化债转股与国企混改相结合，“减法”和“加法”同时发力降杠杆，同时着眼于约束国企债务“增量”的长效机制，改善国有企业治理结构，提升经营管理水平。

“减法”“加法”并举降杠杆

国家发展改革委财政金融司司长陈洪宛介绍，根据国际清算银行数据，截至2017年二季度末，我国企业部门杠杆率163.4%，连续4个季度环比保持下降趋势。截至2017年末，国内规模以上工业企业资产负债率为55.5%，同比下降0.6个百分点。

此次召开的国务院常务会议，一方面支持通过增资扩股、引入战略投资者等充实资本，推进混合所有制改革；另一方面要求规范引导市场化债转股项目提高质量，推动已经签订的债转股协议金额尽早落实。

业内专家认为，这是将市场化债转股与建立现代企业制度、国有企业混合所有制改革等相结合，同时考虑了债务“存量”和“增量”问题，多管齐下降杠杆。

中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才介绍，企业的资产负债率是企业的负债总额除以资产总额，债转股解决的是债务存量问题，是通过降低资产负债率的分子降杠杆，因此在做“减法”；增加股权投资是增加企业资本，替代了可能出现的债务增量，是通过增加资产负债率的分母降杠杆，因此在做“加法”。

“这种减法、加法并举的部署，要求把市场化债转股和混合所有制改革结合起来，也要求利用债转股的契机转变国有企业的经营机制，优化公司治理结构，促进效率的提升。”徐洪才说。

建立长效机制控制国企债务“增量”

此次国务院常务会议要求改善公司治理，出台国企资产负债约束机制。徐洪才认为，国有企业具有“预算软约束”的固有缺陷，有扩大负债规模的内在冲动。负债约束机制的出台，将制约国企盲目增加负债的行为，是控制风险的长效机制。

国资委总会计师沈莹曾在国新办的新闻发布会上表示，为推动央企降杠杆工作，国资委确定了能够保证企业稳健发展的风控标准，其中工业企业的资产负债率标准为70%，非工业企业为75%，科研设计类企业为65%。

陈洪宛介绍，下一步将加强国有企业资产负债约束。区分不同行业、企业类型设置资产负债率预警线和重点监管线，强化对企业及相关负责人的考核；限制高资产负债率企业过度融资，适当引导高负债非国有企业主动降杠杆。

支持股权投资机构参与市场化债转股

国务院常务会议要求，制定筹措稳定的中长期低成本股权投资资金的办法，出台以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金的措施。研究依托多层次资本市场开展转股资产交易。

中国股权投资基金协会执行副会长、云月投资合伙人宋斌认为，股权投资机构的专业性决定了其有能力参与企业降杠杆。其专业性体现在三个方面，一是长期跟踪某个行业，具有行业的专业性；二是熟悉企业发展历程，具有投资阶段的专业性；三是有投资管理的专业性。

“有经验有能力的股权投资机构，不仅仅是从单一的企业、单一的产品角度考虑问题，而应该能够通过产业平台扩展产业链，用产融结合的方式挖掘企业发展的潜力。”宋斌说。

尽管有分析认为，债转股项目目前落地率不高的主要原因是资金来源问题，因此以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金，意在拓宽资金来源。

然而宋斌认为，这并不是难点问题。“最关键的是股权投资与处置不良资产以及解决债务过重问题的市场化、专业化的机制，其次是需要专业的能力、产融结合的能力。”他说。

（本报综合）