□记者 刘 立
《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》（下称“股票质押式回购新规”）即将于3月12日正式实施，市场对于证券公司股票质押回购业务风险的关注热度也有所提升。资深业内人士表示，股票质押新规发布后，各大机构，包括银行、信托、券商都已放缓相关业务的审批。总之，新规控制住了大股东融资比例及杠杆率。
股票质押违约纠纷频频发生
数据显示，2016年全年券商股票质押业务总规模为27243亿元，到了2017年已降至21114亿元。
华安证券日前公告称，因顺威股份大股东蒋九明未按约履行股权质押购回义务，向安徽省高级人民法院提起诉讼，要求清偿融资本息8.95亿元。近年来，券商与上市公司关于股票质押违约的纠纷频频发生。2018年1月，上海第二中级人民法院开庭审理了东方证券与乐视网前副董事长贾跃民的股权质押回购违约纠纷案。东方证券要求贾跃民支付包括2亿融资本金、应付未付利息、延期利息、违约金以及与诉讼相关的全部费用。据统计，2013年4月份以来，在数十笔乐视网股权质押中，涉及的质押方中，包括逾10家券商和多家信托公司，包括东方证券、国开证券、中信证券等等，其中部分金融机构的股权质押业务已了结。2018年2月1日，经历五日跌停的千山药机也公告称，因公司高管王亚军股票质押合约发生违约，王亚军未按证券公司要求提前购回标的证券、偿还负债，证券公司以集中竞价方式对王亚军所质押的非高管锁定股157.95万股股票进行了强行减持处置。
有证券人士表示，如果遇到上市公司长时间停牌，复牌后连续跌停又无法补仓的，证券公司只能认亏。近期一只连续跌停的创业板公司，股票就质押给了总部位于华南、风格激进的某券商。粗略估计，该券商在这只股票上亏了七八亿元。据了解，目前即使证券公司遇到质押股票达到平仓线的极端情况，也不能直接挂跌停抛售，而是要依照减持新规相关规定，单季度竞价交易不超过总股本的1%、大宗交易不超过总股本的2%进行减持。由此可见股票质押业务的风险。
新规严控股票质押
股票质押新规，全称《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，将于3月12日起正式实施。限制股票质押集中度、限制股票质押率上限、限制融入方资格、提高融资门槛以及严控资金用途，是新规的五大核心要点。
首先是限制质押集中度。业务办法规定，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。其次是限制了质押率上限，明确股票质押率上限不得超过60%。第三是限制融入方资格。融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募基金、个人借贷等业务的其他机构，或者前述机构发行的产品。第四是提高融资门槛。融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元。第五点是严控资金用途。融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，严禁用于申购新股、买入股票以及投资不符合国家政策的项目。由于采取了新老划断的原则，本次出台的业务办法仅适用于股票质押新增合约，原有合约仍可继续执行或者办理延期。
据了解，截至今年2月9日，A股市场共有超过3460余家公司的股东进行了股票质押。根据兴业证券测算，全市场质押业务比例超过15%的产品仅占3.67%，超过30%的券商仅占0.55%，大部分质押比例不超过5%；全市场集中度超过50%的产品占总数仅3.68%。“市场对于征求意见稿的消化已经有一段时间，新规落地总体影响不是很大。”上海一家中型券商经纪业务负责人表示。
质押新规将降大股东杠杆
不过，大股东借助股权质押放大杠杆的日子可能一去不复返。2月2日，沪深交易所联合举办股票质押式回购业务培训会，明确单只股票质押比例不超过50%的计算口径及“新老划断”原则。
根据新规，单只A股股票市场整体质押比例的计算口径为（场内质押登记数量+场外质押登记数量）/总股本，而不是仅计算场内质押登记数量。同时，“新老划断”原则明确，只针对新增的质押融资，即市场整体质押比例超过50%的个股不得在场内新增质押，但场内存量质押融资不受影响。新规实施前已存续的合约可按照原有规定继续执行，无需提前购回，且可延期购回。
针对“单只A股股票市场整体质押比例不超过50%”的规定，华鑫证券研究发展部非银金融行业研究员潘永乐认为：“这一规定既考虑了整体市场的风险控制要求，又不会对不符合规定的相关上市公司股价构成短期的直接的影响。”
业内人士表示，为维护市场稳定，相关公司股价即便因短期大幅波动而触及平仓线，证券公司不会立刻处置，而是会与客户积极沟通，要求客户补充担保品，担保品包括但不限于股票、现金等金融资产，房地产、土地使用权等也可作为担保品。
据了解，1月下旬，《关于督促证券公司做好股票质押式回购交易风险防范有关工作》已下发，让从业者意识到全面监管才刚刚开始。“控制大股东融资比例及杠杆率是质押新规的核心。不过，大股东还会通过信托、私募等进行场外股票质押融资。现在对信托公司的监管不断加强，私募也许是下一个重点盯防的对象。”某投资公司负责人指出。
