□姜 珊

“半年期产品，认购金额10万-20万元，预期年化收益为11%；认购金额20万-100万元，预期年化收益为12%；认购金额在100万元以上的，预期年化收益为13%。”近日，在某金交所APP上出现了这样的理财宣传语，相较于银行理财、互联网理财，超过10%的预期收益率吸引了不少投资者，据了解，这些理财产品是地方金交所挂牌登记的产品，一般称为定向融资工具，是目前地方金交所的一个主要业务品种。

定向融资工具属于私募性质，但又不同于传统私募产品，合格投资者只有注册为各金融资产交易所会员，且满足风险测评结果，才能对产品进行认购。同一定向融资工具产品的投资者人数合计不得超过200人。

定向融资工具有何优点？首先，定向融资工具收益率较高，笔者登录了几个地方金交所网站，发现预期收益率均在6%以上，高于银行理财、甚至高于某些信托类产品。

其次，产品属于直接融资，投资人更有自主权，投资人能与融资企业建立直接的债权债务关系。投资人可通过管理人代为维权，也可直接、单独对债权进行追索和主张，避免了法律关系中隔着一道管理人，而致使投资人无法直接有效对融资方实施维权的问题。

最后，定向融资工具需通过金交中心网站或其他方式进行披露，项目信息与进展情况公开透明，更利于投资者判断项目安全性，有效进行产品挑选。

定向融资工具合规吗？2018年资管新规执行后，市场上其他通道的资管产品遭遇严监管后，定向融资工具迎来爆发式增长，尤其是借助互联网平台进行销售。业内人士表示：“金交所并没有资管牌照，其业务不属于资管新规所统一的资管业务范畴。按照资管统一监管的精神，未取得资产管理牌照的金交所，应当进行整改，停止资管这一特许金融业务。”

但在对定向融资工具的监管执行上，和上述规定还是有一定差距。事实上，监管层对金交所挂牌的定向融资工具并没有大范围清理整顿，各地金交所的业务仍开展得火热。从监管角度看，在具体执行操作中，金交所并非金融监管部门对具体业务进行检查监管；而地方政府金交所确实明示仅作为备案登记的平台，或考虑到当地企业融资、经济增长等各项因素，将金交所挂牌定向融资产品持默许态度。

定向融资工具有何风险？据了解，虽然大部分产品通过金交所挂牌，但金交所在投资说明里表示其仅作为备案登记的平台，也就是说，所有的合同签订、产品违约的处理等事务，均是投资人直接与融资企业对接，一旦产生纠纷，金交所并不能为投资者提供担保，产品的安全性主要取决于融资方的资信情况和增信方的担保能力。这和通过金融机构发行的理财产品不同，银行、信托等理财产品在发行时，金融机构已进行过一轮风控筛选，而定向融资工具这样的直接融资少了这样的把关，风险会相对较高。